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铁矿石:旺季将临或推升需求 期价上涨有望

2020-08-28 14:51:40来源:

原标题:铁矿石:旺季将临或推升需求 期价上涨有望

征稿(作者:中银国际期货 胡子奇)--自铁矿石期货价格回调以来,本周I2101合约价格已跌至8月上旬的水平附近,最高时较此前873元/吨的高点跌去近60元/吨,不过I2009合约却表现得更为坚挺,仅较前期高点下跌不足30元/吨。现货市场的表现也冷暖不一,一方面美金矿价格也冲高回落,截至27日62%普氏从前期128.8美元/吨的高点跌至121.2美元/吨,跌幅5.9%;青岛港PB粉和金布巴粉也分别较前期高点跌约2.5%;另一方面新纳入交割范围的杨迪粉于青岛港的价格却在创出新高,使得原本收窄的期现价差(I2101)再度扩大。

一、海外供应修复 但力度不足

从主要矿山早前公布的2季度产销情况来看,四大矿2季度产销均有所修复,合计的产量(力拓含IOC)同环比分别增加2.27%和8.50%至2.74亿吨,销量同环比分别减少0.97%和增长12.09%至2.77亿吨。其中淡水河谷的产销也有所修复,但其销售修复速度不及生产。事实上,2季度淡水河谷产量分别同环比增加5.5%和13.4%,而销售则同环比分别减少13.03%和增长4.41%。

从3季度主要矿山的供应情况来看,由于澳大利亚三大矿的产销相对平稳,因此主要变化仍取决于淡水河谷的表现。鉴于淡水河谷仍维持全年产量目标在3.1-3.3亿吨(接近下沿),同时其上半年产量过低,因此3季度的计划产量将进一步修复,这使得四大矿3季度的产量有望同环比分别增长0.95%和8.18%至2.96亿吨。但从近期巴西港口的铁矿石发运情况来看,预期中的供应修复程度却依旧不足。截至本周,8月份巴西港口铁矿周均发货687.8万吨,较7月份626.4万吨增长近10%,同时近两月的发货均较4、5月有近40%的增长。然而,和6月份的676.68万吨/周相比,当前供应的修复程度却仍显不足。更何况澳大利亚8月以来周均发货量从6月的1807万吨/周降至目前的1607万吨/周。

图表1:巴西港口铁矿石周度发货量(单位:万吨)

从国内港口库存来看,8月28日的库存水平尽管环比21日增加了约70万吨,但仍较7月末的1.14亿吨减少了近100万吨至1.13亿吨——与此同时国内港口的铁矿石疏港量却在持续改善。数据显示,8月28日当周的疏港量环比减少约16万吨/天至310.66万吨/天,与7月末的310.87万吨/天持平,而在8月中旬却处于327-328万吨/天的历史最高水平。因此,从目前供应端情况来看,除非巴西铁矿发运进一步大幅修复,否则供应端对价格的压力仍较为温和。

图表2:国内港口铁矿石库存及日均疏港量(单位:万吨、万吨/天)

二、钢厂需求旺盛支撑矿价

今年以来矿价的强势除了受到供应端的推动之外,国内需求的火爆也是主因之一。从中钢协公布的重点企业旬度日均生铁产量在6月中旬创出历史新高以来就一直保持在高位。8月中旬重点企业日均生铁产量190.63万吨/天,较上旬减少约1万吨/天,同时较7月中旬减少约0.3万吨/天。以247家钢厂为样本的高炉周度调研数据显示的情况也类似,样本钢厂周度日均铁水产量在今年5月中旬创历史新高后仍持续增长。截至本周,样本钢厂铁水产量达251.93万吨/天,仅较半月前创下的历史高点253.3万吨/天减少约1.4万吨/天。此外,8月铁水平均产量较7月和6月分别增长了1.54%和2.43%。

图表3:247家钢厂周度日均铁水产量(单位:万吨/天)

从钢厂的外矿库存及日耗来看,最新数据显示钢厂进口粉矿日耗较前一调研周期减少了约2万吨/天至61.73万吨/天,不过库存日耗比却因原料库存水平的收缩而减少0.12天至27.06天,略高于下半年以来的平均水平。从钢厂入炉料配比来看,进口矿日耗的减少更像是钢厂被动调整入炉料结构的结果,而非减产所致。烧结矿中的进口矿配比从前一期的89.37%大幅减少约0.7个百分点至88.66%,但样本钢厂烧结矿的品位却达到了今年以来的最高水平——56%,显示钢厂生产意愿依旧强劲。

从钢材市场来看,钢厂的高产出并未导致成品库存大幅累积,意味着终端需求仍较为坚挺。本周样本钢厂钢材产量环比增加0.3万吨至1091.21万吨/周,尽管较6月末的历史高点1106.34万吨/周有所下降,但仍处于较高水平。同时钢厂厂内钢材库存环比增加14.58万吨至699.78万吨,达到5月中旬以来的最高水平,但在整个需求淡季期间增幅相对温和——较6月末增长约80万吨。钢材社会库存压力也未明显增加——本周环比增长9.4万吨至1549.58万吨,较6月末增长约120万吨,并与7月和5月末持平。尽管库存整体有所扩张,但鉴于后期传统旺季或带动终端需求走强,钢厂减产空间相对有限,这有助于矿市需求改善。事实上,尽管今年以来矿价的坚挺导致以现货价格核算的钢厂生产利润持续处于低位,但从调研数据来看,目前247家钢厂的盈利率仍处在年内最高的95.24%。

图表4:主要钢材品种社会库存(单位:万吨)

三、供应压力不足且需求有望向好 矿价下探空间有限

综上所述,今年以来铁矿石价格的强势源自于供需两侧的支撑。供应方面,巴西生产发运不畅带来的缺口虽然在近期有所修复,但从发运量来看其当前供应水平仍然偏弱。同时澳大利亚发运从前期高点回落,使得铁矿石整体供应并未明显扩张,这使得供应端对价格的压力仍相对温和。

需求方面,钢厂铁水产量不断创出历史新高推动铁矿石需求持续扩张,同时近期钢厂铁水产量仍保持在高位运行。尽管淡季钢材产量略有下滑同时成品库存压力有所增加,但鉴于后期需求旺季的到来可能进一步推动终端需求及钢厂生产意愿,从而带动铁矿石需求改善。

此外,自铁矿石期货价格从前期高点回落以来,I2101跌幅一度达到60元/吨,但国内港口现货却相对坚挺。新纳入可交割范围的杨迪粉价格不跌反涨更达到年内最高水平,使得期现价差进一步扩大,这也将限制I2101价格继续下探的空间。鉴于目前海外供应修复仍不充分,同时国内需求可能改善,预计铁矿石期现货价格继续下探空间有限,并有望回升。

作者简介:胡子奇,中银国际期货研究员,注重基本面研究及数据分析,对企业市场行为及其影响有深入研究,擅于通过行业数据把握市场变化,从参与者角度理解和研判市场。多次接受英国金属导报、路透社、道琼斯通讯社、期货日报、证券时报、国际金融报采访。