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焦炭:供减需增 大周期看涨 短周期向下

2021-01-13 11:50:28来源:

原标题:焦炭:供减需增 大周期看涨 短周期向下 来源:文华财经

征稿(作者:格林大华期货 纪晓云)--焦炭现货自2020年7月以来已经落地12轮上涨,累计涨幅700元/吨,今年1月11日焦企发起第13轮提涨100元/吨,尚未落地。焦企经历了前所未有的好时光,焦企利润持续增加,目前全国吨焦平均利润已经达到783.83元。与此同时,焦炭期货开启一波大牛市,期货价格创新上市以来的新高,主力J2105合约最高至3036.0元/吨。

总体看,本轮焦炭期现货价格的上涨表现出涨幅大、持续时间长的特点。研究本轮价格上涨背后的驱动因素,对于判断后期走势具有非常重要的意义。

一、焦炭产能去化减少供给

2020年是焦炭去产能的重要一年,全年已淘汰焦化产能5874万吨,新增4130.5万吨,净淘汰1743.5万吨。产能新增和去化之间存在时间差异,造成供给缺口,市场长时间缺货,焦炭价格一路飙涨,定价权由钢厂转向焦化厂。

具体看,山东方面,按2019年文件要求,2019年压减焦化产能1031万吨,2020年4月底前压减655万吨,两年共压减24家焦化企业1686万吨焦炭产能。2020年压减任务按期完成。河北方面,文件要求,2020年焦炭产能需保留到8000万吨左右。据统计,12月底前4.3米焦炉已经淘汰1823.6万吨左右。新增来看,河北涉及置换新建产能2993万吨,根据当前计划,预计大部分2022年才能出焦。河南方面,2020年淘汰落后产能700-800万吨,仅剩290万吨左右4.3米焦炉需要淘汰。山西方面,2020年净淘汰落后产能1000万吨左右。

目前全国焦炭产能5.3亿吨,其中炭化室高度在4.3米以下产能约1.7亿吨。分省份看,4.3米以下焦炉中,山西6604万吨,占全省的55.9%;河北1277万吨,占比15.6%,山东270万吨,占比5.86%;河南650万吨,占比30.3%。2021年4.3米及以下焦炉关停仍是去产能工作的重中之重。预计仍需淘汰3190.6万吨,新增5476.25万吨,净新增2285.86万吨。

分省份看,目前山东、江苏大部分已经关停,2021年这两个省份不是去产能的核心地区。河北方面,初步统计,2021年仍有700万吨4.3米焦炉产能需要关停,其中多数为2020年延期关停部分。山西方面,按照2019年发布的《山西省焦化产业高质量绿色发展三年行动计划》要求,2021年建成大机焦产能占比达到60%,按此标准粗略计算,2021仍需要继续淘汰落后产能1880万吨左右。预计2021年山西、河北可能还会出淘汰落后产能相关政策,需要密切关注。

二、不可忽视的生铁高产量

2020年焦炭产能净减少,但与之相反的是,生铁产量暴增,进一步加剧焦炭供需缺口。2019年全国生铁产量8.09亿吨,而2020年1-11月份生铁产量8.13亿吨,已经超过2019年全年产量。从日均生铁产量来看,全年日均生铁产量维持在230万吨以上,最高至255.45万吨(6月份)。而过去几年,生铁产量最高233万吨。高频数据看,钢厂高炉开工率显示,2020年自5月以来唐山高炉开工率持续维持在80%以上的高位。

图1 我国生铁日均产量

数据来源:WIND、格林大华期货研究所

生铁产量大幅增加,驱动在于终端需求较好,尤其是疫情好转后,终端加速复工复产,需求带动产量。受疫情影响,2020年上半年房地产投资、基建投资增速均负增长,其中2月份降至历史最低点。3月份开始快速恢复,房地产投资增速6月份开始转正、基建投资7月份转正。至11月,二者增速分别为6.8%和3.32%,比去年同期分别低3.4%和0.01%。其中基建投资增速与去年大致相当。考虑到前期房地产和基建尚未出现冬季停工迹象,预计12月增速继续回升。

三、焦炭价格大周期向上,短期回落

焦炭价格走势大周期由供需所决定,而在满负荷生产的情况下,供给取决于产能。时间窗口看,2021年可能出现集中性焦炭产能新增或淘汰。其中,1、2产能净增加,增量分别为532.75和630.75万吨,3月为产能净减少月份,预估减少497万吨,为全年产量减量最高的月份,因此判断,2021年一季度焦炭供给继续减量。需求端,重点关注高炉产能置换,2020年钢厂高炉淘汰4744.5万吨,新增5063万吨,净新增318.5万吨;2021年预计淘汰3387万吨,新增7819万吨,净新增4432万吨。钢材产能净增加,生铁产量可能继续增长。供给减少需求增加,焦炭价格大周期向上。

短周期看,1月份焦炭去产能速度放缓,钢厂高炉检修计划密集,终端需求逐步进入淡季,目前北方钢厂焦炭补库行为接近尾声,预计焦炭供给偏紧格局有所缓解,现货第13轮涨价后可能暂稳甚至回落,期价回调。当前焦炭主力合约价格跌至2800元/吨以下,隐含现货降价100元/吨左右,后期若现货价格下跌,那么期价下方空间继续打开。

四、不确定性因素或影响行情

当前影响焦炭期货价格走势的不确定性因素增加:一是疫情,全国多地再现零星疫情,河北为重点区域,同时也是钢材生产、焦炭需求的重要省份,当前焦炭汽运影响较大,火运暂未受影响,河北钢厂焦炭库存下降、钢材累积,后期影响是否扩大,需要进一步关注。二是终端需求变化,寒潮天气等影响,部分地区终端开始停工,比如潍坊等。终端停工的时间和节奏将自下而上影响黑色产业链价格。三是政策方面,2020年12月29日工信部指出要坚决压缩粗钢产量,确保粗钢产量同比下降。工信部表示将发布新版钢铁产能置换实施办法。压缩的粗钢产量中高炉生产占比直接决定焦炭需求变化,也是2021年焦炭消费不确定的一个变量。此外,焦炭去产能是否有新的政策文件也是影响供给端的核心因素。对于不确定事件,要及时跟踪并分析对行情的影响。

作者简介:纪晓云,金融学硕士,近十年期货研究经验。现任格林大华期货研究所,曾供职于政府部门、交易所和现货公司,积累了较为完善的期现货研究框架,擅长于行情判断、期现交易和拐点把握。

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